El año 2014 ha sido bastante volátil para la moneda local, porque primero el rebalanceo de JP Morgan trajo más de US$13.000 millones de capitales al país, produciendo que la tasa de cambio rondara los $1.800 por más de tres meses. Cuando este efecto terminó, el peso colombiano volvió a compartir la tendencia devaluacionista de las monedas latinoamericanas y alcanzó los $2.000 en finales de septiembre. Si no fuera suficiente, tras el anuncio de Arabia Saudita de bajar el precio del crudo que le vende a Estados Unidos, la cotización del dólar superó la barrera de los $2.100.

Es por esto que Felipe Campos, analista de la comisionista Alianza Valores, explicó que “en junio del año pasado planteamos nuestra predicción más fuera de consenso: Dólar a $2.200 en 2014. Muchas cosas han pasado en el camino, JP Morgan nos transfiere US$13.000 millones en cuatro meses, el Banco de la República sube tasas anticipadamente y Colombia se mantiene blindada frente a la desaceleración de nuestros vecinos. Nada de esto importó frente a una tendencia de rebalanceo mundial de flujos. Por ahora tenemos $2.300 en 2015, pero sabemos que estamos siendo conservadores”.

La postura de Campos no es descabellada si se tiene en cuenta que la tasa de cambio colombiana (TRM) tendrá que superar tres retos el próximo año:

1. Petróleo

Después de la caída de más de 20% que ha sufrido el precio del petróleo desde julio de 2014, los analistas internacionales concuerdan en que su cotización seguirá rondando los US$80 en 2015. Sin embargo, tal vez sea necesario volver a reajustar los pronósticos, porque al cierre de esta publicación el promedio de cotización de las referencias WTI y el Brent era de US$77 y, de acuerdo con el analista del Banco de Bogotá, Camilo Pérez, bajo estas condiciones la tasa de cambio debería ser $2.132.

Esto significa que mientras el precio internacional del petróleo siga cayendo, la TRM seguirá subiendo, y hay cálculos de Alianza que indican que factores como la cada vez más cerca autosuficiencia energética de EE.UU., la reducida demanda mundial por crudo y una Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) dividida, producen que exista la probabilidad de que la cotización del crudo toque los US$60 en el primer semestre de 2015.

2. Inversión extranjera

A finales de agosto el equipo técnico del Banco de la República estimó que la inversión extranjera directa (IED) se reduciría 5% al cierre de 2014, lo cual fue justificado en ese momento por los analistas locales como el resultado de la pérdida de interés de los inversionistas internacionales por las materias primas. El problema con esto es que la evidencia histórica ha demostrado que una reducción hoy de los flujos que llegan a una nación como Colombia —donde, según el DANE, el 70% de los capitales que entran al país se dirige a la industria petrolera— implicará un alza de la tasa de cambio dentro de 12 meses aproximadamente.

3. Política monetaria de la Reserva Federal

Debido a la recuperación de la economía de Estados Unidos, el consenso entre los analistas internacionales es que 2015 será el año en que la Reserva Federal comenzará a subir las tasas de interés. De acuerdo con Esteban Tamayo, analista de la comisionista Serfinco, un incremento de las tasas de referencia del país norteamericano haría que los créditos con los que los inversionistas extranjeros se estaban financiando para invertir en Colombia se encarezcan, lo cual podría reducir los flujos de capitales que entran al país. En consecuencia, los menores niveles de dólar estadounidense dentro del mercado local lo harían más escaso y producirían un incremento de la tasa de cambio.

Conclusión

2015 será un año lleno de noticias económicas que, dependiendo de como se comporten, determinaran si el dólar se mantendrá en $2.100 o si seguirá subiendo. Sin embargo, existen mecanismos de control de política monetaria que el Banco de la República, si lo considera pertinente, implementará y que frenarían el ascenso de la divisa. Pero todavía no es claro en qué nivel intervendrá el Emisor.